一、多因素驱动下，近期苯乙烯价格重心抬升

　　2023年12月至2024年1月下旬，苯乙烯期货价格总体呈震荡上涨态势。截至2024年1月25日日间EB2403合约收于8795元/吨，较12月2023年12月5日EB2403合约收盘价7919元/吨相比，上涨876元/吨。

　　造成苯乙烯价格上行的因素大致可以分为三个方面：首先，原油价格受到地缘政治因素表现偏强坚挺自12月初至1月原油价格总体重心上移，带动原油价格及多数化工商品价格上行。其次，12月苯乙烯装置检修较多，国内苯乙烯供应缩减，同时需求端有保持，苯乙烯基本面对价格构成利好支撑。最后，1月纯苯供需双增，但需求端增量更大，纯苯华东港口库存呈下降趋势，基本面预期较好，在苯乙烯行业利润较低的情况下，从成本的角度对苯乙烯价格带来支撑。

　　二、苯乙烯基本面预期转弱

　　苯乙烯供应预计环比增多。1月中旬苯乙烯行业大型装置存计划外检修情况，虽也有装置重启，但总体检修对产量带来的损失量大于重启的增量，国内苯乙烯市场供应环比下降。未来短期苯乙烯供应预期增多，主要在于前期检修的苯乙烯装置重启，涉及苯乙烯产能共约180万吨，占国内苯乙烯行业总产能的8.45%，大于1月中旬苯乙烯装置降负及停车带来的损失量。

　　苯乙烯市场需求将环比转弱。苯乙烯下游EPS行业装置开停工较为灵活，随着时间临近春节假期，EPS行业开工率预计将有较大幅度的下降，而PS及ABS行业随着近年来投产量较多，行业利润大幅压缩，叠加需求淡季影响，后续行业开工率亦有回落预期。

　　综合来说，苯乙烯供应预计环比增多，需求受春节假期、淡季和部分行业利润偏低影响预计将有较大幅度的下降，苯乙烯基本面预期较弱库存将有积累，料拖累苯乙烯价格走势。

　　三、中期苯乙烯价格受成本驱动将是主逻辑

　　1、地缘因素影响，支撑原油价格走势

　　前期红海周边地缘政治冲突始终无法对原油价格带来大的提振，之所以出现此种情况一方面是市场认为红海运输和周边地缘风险都是短期且可控的，所以并未太担忧；另一方面由于今年产油国减产空间有限且需求偏弱的预期抑制了原油的上行动力。但是随着红海局势一直无法有效解决，而伊朗、伊拉克等产油国也更深的卷入地缘风险，市场的心态或许会发生一些变化，原油市场的地缘政治溢价料将提高，阶段性上行的概率提升。所以，当前并不是好的做空时机，且随着时间的推移油价上行的概率将提升。

　　2、纯苯基本面预期较好，支撑苯乙烯成本

　　近年来纯苯下游装置投产量较多，国内纯苯供应在多数时段维持紧平衡态势。从近期数据来看，国内纯苯产量及行业开工率已处于偏高水平，前期检修的纯苯装置也多数已经重启，后续纯苯供应预计高位维稳。据隆众资讯1月26日报道，本周纯苯产量41.06万吨，较上周下降0.11万吨，增幅-0.27%；加氢苯产量7.38万吨，较上周增加0.13万吨，增幅1.79%。

　　纯苯下游需求预期增多。前期检修的部分苯乙烯装置重启，在使得国内苯乙烯产量增多的同时利多纯苯市场需求，另外己内酰胺及苯胺行业装置亦有重启计划，预计也将一定程度上利多纯苯需求。

　　因此在纯苯供应高位维稳，需求将明显增多的预期下，纯苯基本面预期向好，库存存在下降预期。而纯苯端的利好，在苯乙烯行业非一体化装置利润总体偏低的情况下，将支撑苯乙烯价格。

　　四、总结与展望

　　短期来看，苯乙烯期货价格自2023年12月初至2024年1月下旬震荡上行，价格重心抬升明显，当前EB2403合约价格已上行至前期高点附近的技术压力位附近，且MACD指标周线及日线级别均出现了顶背离形态，在苯乙烯自身基本面预期偏弱的情况下，预计将使得短期苯乙烯期货价格出现阶段性回调。

　　中期来说，在苯乙烯非一体化装置利润水平偏低的情况下，成本驱动将是苯乙烯价格运行的主逻辑。原油价格受到地缘政治因素影响，整体表现偏强，将从宏观及成本的层面对苯乙烯价格带来支撑。在苯乙烯的直接原材料纯苯层面，后续纯苯基本面预期向好，而苯乙烯基本面预期转弱，预计苯乙烯利润总体维持低位运行仍是大概率事件，这也将使得成本因素持续影响苯乙烯价格走势，对苯乙烯价格构成有力的支撑。

　　因此综合来说，短期苯乙烯价格预计受到技术层面及基本面预期影响，出现回调走势。中期来说，在苯乙烯非一体化装置利润水平偏低和纯苯基本面预期强于苯乙烯的情况下，成本因素将是未来驱动苯乙烯价格运行的主逻辑，在原油价格偏强和纯苯基本面向好的影响下，预计苯乙烯价格在经历了短期的回调整理后，中期仍将偏强运行，EB2403合约预期价格波动区间为8500-9200元/吨，可关注中期逢低轻仓试多机会。

　　风险提示：国际油价剧烈波动，苯乙烯及纯苯产业链装置计划外变动。